Михаил Бабич: Стартапы: Дилемма инвесторов в Украине

Развитие экосистемы в Украине необходимо инвесторам не меньше, чем самим стартапам. Возможно, даже больше. В обсуждениях предыдущих постов про экосистему Украины и инициативы, необходимые для ее оживления, была дискуссия о том, что в Украине интересы инвесторов не совпадают с интересами предпринимателей. Это совершенно не способствует развитию экосистемы, появлению новых стартапов и, соответственно, возможностей заработать для самих инвесторов. Как и в любой здоровой экосистеме, все ее участники необходимы и зависят друг от друга.

Стартапы: Дилемма инвесторов в Украине (Михаил Бабич)

Этот пост является частью серии про суть стартапов, про необходимые для выживания условия, а также про ситуацию со стартапами в Украине.

Индустрия стартапов
Стартапы: Жизненный цикл
Стартапы: Задачи и вызовы
Стартапы: Работа с инвесторами
Стартапы: Особенности Кремниевой Долины

Стартапы в Украине
Стартапы: Экосистема в Украине
Стартапы: Как оживить экосистему в Украине
Стартапы: Дилемма инвесторов в Украине

Одним из важных моментов для развития индустрии в Украине является необходимость привести интересы инвесторов и предпринимателей к общему знаменателю — предпринимателям понять, что просто в идею или прототип деньги уже давно нигде не дают, а инвесторам не просто отбирать перспективные стартапы, а активно помогать на ранних стадиях, делая большее количество стартапов перспективными. В конечном итоге именно совместные усилия предпринимателей и инвесторов делают стартапы успешными, а не простое обеспечение предпринимателей деньгами.

Чтобы понять, что украинским инвесторам крайне необходима здоровая экосистема в Украине, достаточно посмотреть на глобальные тренды венчурного инвестирования и на то, где и чьи деньги зарабатывают на стартапах.

Первый тренд

Заключается в том, что денег для стартапов сейчас много везде, особенно в хабах с хорошо развитой и здоровой экосистемой. Чтобы зарабатывать, инвесторам необходимо:

Либо самостоятельно очень хорошо разбираться в том, что происходит, иметь экспертизу и доступ к информации о перспективных стартапах, право "первой ночи", а также быть участником экосистемы для возможности инвестировать в лучшие сделки;
Либо выступать в роли Limited Partners (LP), просто отдавая деньги в управление венчурным фондам, в которых работа General Partners (GP) — по сути посредников — как раз заключается в том, чтобы быть внутри экосистемы, иметь экспертизу, а также доступ к информации и сделкам.

Украинские инвесторы, разочаровавшиеся в украинских стартапах, начинают искать возможности инвестирования в более развитых экосистемах, не имея при этом доступ ко всей внутренней кухне этих экосистем на том же уровне, на котором работают локальные инвесторы.

То есть для заработка украинским инвесторам необходимо иметь возможность разместить деньги в здоровой экосистеме, где своих денег и так слишком много. А значит потребности в деньгах украинских инвесторов там нет, как и возможности получить там доступ к лучшим сделкам и право "первой ночи" у лучших стартапов. В каждой экосистеме есть свои гейткиперы, которые снимают сливки и постоянно возделывают почву для появления новых возможностей.

Потребности в деньгах украинских инвесторов в развитых экосистемах нет и возможности получить там доступ к лучшим сделкам тоже нет.

Другими словами, чтобы самостоятельно инвестировать за пределами Украины, необходимо сотрудничество с гейткиперами, а шансы попасть в успешные сделки довольно малы. И, конечно, не может быть речи о том, чтобы быть инвестором-лидером в сделках. В лучшем случае удается зайти в сделку со-инвестором, оставив все решения на инвестора-лидера.

Второй тренд

Заключается в том, что в то время, как украинские инвесторы хотят инвестировать в более поздние стадии, пространство для маневра классического венчурного инвестора начинает сжиматься. Еще несколько лет назад венчурные фонды забили тревогу в Кремниевой Долине, когда инвесторы-ангелы начали становиться супер-ангелами, продолжая инвестировать на все более поздних стадиях, оттесняя таким образом венчурные фонды на еще более поздние стадии.

Изначально венчурные фонды охотно уступили место на ранних стадиях, где мороки было много, а суммы чеков небольшие. Инвесторы-ангелы и акселераторы были только рады возделывать почву для молодых ростков, которых появилось очень много благодаря открытому коду и недорогим облачным технологиям Amazon Web Services. Однако, позже венчурные фонды, которые поднялись немного вверх, уступая всю грязную работу внизу, обнаружили, что их выдавливают еще выше и занимают их прибыльное место.

Контроль переходит к тем, кто на самых ранних стадиях имеет доступ к стартапам и может им помочь, снимая с них самые сливки.

Инвестировать в компании с работающим продуктом, который уже приносит прибыль, конечно, хорошо, но это означает потерю доступа к информации о перспективных стартапах, которые могут прыгнуть выше головы, еще на ранних стадиях, а также потерю рычагов давления на основателей стартапов в решениях про дальнейшее финансирование или подходящее время, чтобы сделать компанию публичной. Контроль все больше переходит к тем, кто поддерживает и финансирует стартапы еще на ранних стадиях.

Сейчас это же самое делают Y Combinator и AngelList, которые специализируются на инвестициях в перспективные стартапы на ангельской и посевной стадиях. Обе организации основали фонды для более позднего финансирования, заполнив их огромными суммами — $700 млн Y Combinator и $400 млн AngelList. Причем последнему предлагали $1 млрд и было принято решение на первом этапе взять только $400 млн. В то же время руководитель Y Combinator Сэм Алтман рекомендует не ходить в другие акселераторы, поступая только в его программу, тем самым ограничивая доступ других игроков рынка к лучшим стартапам. Несмотря на обещание Y Combinator не быть инвестором-лидером на поздних стадиях, только ко-инвестируя в сделки с другими фондами, Y Combinator уже изменил стратегию и делает инвестиции, измеряемые десятками миллионов, как инвестор-лидер, в стартапы, прошедшие программу.

Но это еще не все. В то же время активизировались инвестиционные банки, финансовые корпорации и фонды взаимного инвестирования, которые заинтересовались технологическим бизнесом на стадии масштабирования еще до публичного размещения. Сумма каждой инвестиции в компании-единороги уже исчисляется сотнями миллионов, а иногда и более миллиарда долларов в одну сделку.

Таким образом те, кто имеет доступ и де-факто является гейткипером для лучших стартапов на ранних стадиях, начинают выдавливать венчурные фонды из нижних сегментов. Это лишает фонды доступа к информации, контроля и возможности попасть в сделки на стадии, когда возвраты от инвестиций могут быть очень большими. В верхнем сегменте также давят уже деньгами, занижая доступный потолок для инвестиций венчурных фондов в уже успешные компании.

В результате можно увидеть отчетливую тенденцию, когда венчурные фонды двигаются вверх в сегмент простого "глупого" инвестирования с ограниченным потолком, где деньги становятся просто товаром. Это означает, что возврат на эти инвестиции становится все меньше, а контроль переходит к тем, кто имеет доступ к стартапам и может им помочь на самых ранних стадиях, снимая все сливки.

Как и на любой товарной бирже, где много одинакового товара, лучшей стратегией защиты является бренд. Это же происходит и с венчурными фондами, когда наиболее перспективные горячие стартапы предпочитают брать деньги у именитых фондов, иногда даже соглашаясь на менее выгодные условия в пользу имени и того, что может дать инвестор, кроме денег. Это приводит нас обратно к первому тренду — никому не известный украинский венчурный инвестор не представляет интереса для перспективных стартапов за пределами Украины.

Резюме

Украинские венчурные инвесторы будут вынуждены меняться. Прежде всего, это необходимо им самим:

Украинские деньги, тем более без экспертизы и имени, не нужны там, где их и так полно;
Попытки стать инвесторами более поздних стадий идет в разрез с потребностями и необходимыми условиями для оживления индустрии в Украине;
В то же время в развитых экосистемах контроль все больше переходит к тем, кто помогает стартапам на самых ранних стадиях.

Если в развитых экосистемах на ранних стадиях и можно просто ждать, что попадется перспективный стартап, благодаря тому, что земля уже возделана и ростков очень много — хотя и там профессиональные инвесторы-ангелы занимают очень активную позицию, — делать то же самое и занимать выжидательную позицию в украинской экосистеме, где еще нет условий, просто бессмысленно.

Забрасывать семена в огород соседа, который уже возделал землю, в долгосрочной перспективе приведет к тому, что можно остаться в принципе без своего огорода.

Если украинские инвесторы хотят вести активную игру и не быть просто источником денег (LP) для венчурных фондов на других рынках, где и так полно своих денег, а также не быть просто прицепным вагончиком в чужих не самых интересных сделках, необходимо заняться развитием своего огорода.

Чтобы сеять в своем огороде, необходимо возделать землю, а также постоянно поливать ее после посева. Забрасывать семена в огород соседа, который уже это сделал, сначала кажется более легким решением, но в долгосрочной перспективе это приведет к тому, что можно остаться в принципе без своего огорода, а семена будут без дела отсыревать в амбаре.

Для успеха у себя дома стоит трезво оценить свои силы, по максимуму использовать свое положение в украинской экосистеме и координировать желания с возможностями в индустрии. Необходимо идентифицировать экспертизу и контакты, которых не хватает, и не ждать, что стартапы сами придут с полным набором всех необходимых знаний, а приложить все усилия для их восполнения, чтобы профессионально поддерживать и финансировать стартапы на ранних стадиях, развивая локальную экосистему. Это, естественно, занимает время.

Как я писал в посте про инициативы по оживлению украинской экосистемы стартапов, необходимо, в том числе и инвесторам, принять ту роль, которую может играть Украина в жизненном цикле стартапов, сосредоточиться на помощи и финансировании на ранних стадиях и планировать свою работу, исходя из специфики и потребностей индустрии в Украине.

У украинских инвесторов есть возможность построить свою уникальную экосистему, стать основными игроками и де-факто гейткиперами в одной из самых больших европейских стран с самым большим количеством технических специалистов в Европе, имея право "первой ночи" в интересных сделках, что подразумевает очень хорошие возвраты в случае успеха.